Методы оценки эффективности инвестиционных проектов

скачать (2115 kb.)

1   2   3   4   5   6   7   8   9


Различие в оценке эффективности инвестиционных расходов может происходить и в ситуациях, когда имеется несколько инвестиционных проектов с различными сроками их использования, но при равных капитальных вложениях. Рассмотрим эту ситуацию на примере 9.

Пример 9. Фирма собирается заменить оборудование, для чего потребуется 40 000 грн. Имеются два проекта замены оборудования. Требуемая норма прибыли - 10%. Реализация первого проекта позволит через три года получить 58 000 грн. дохода. Реализация второго проекта обеспечит получение в течение первого года 46 000 грн. дохода. Чистая дисконтированная стоимость и внутренняя норма прибыли составят:


Проекты

Чистая дисконтированная стоимость, грн.

Внутренняя норма прибыли, %

Первый

3576

13,19

Второй

1818

15,0


Правильный вывод о том, какой из проектов целесообразнее реализовать, без дополнительных исследований сделать затруднительно. Однако, если сумму дохода, полученного от реализации второго проекта в течение первого года капитализировать, т.е. положить в банк на депозитный счет до конца реализации первого проекта, то можно сравнить, какая сумма больше: доход от второго проекта + банковские проценты по депозитному счету или доход от первого проекта к концу третьего года. Это сравнение поможет принять правильное управленческое решение:

000*1,277 = 58742; 58742 - 58 000 = 742, т. е. на 742 грн. доход по второму проекту больше, чем по первому.
3.5 Метод аннуитета
Метод равномерного распределения общей суммы платежей по годам использования инвестиционного проекта называется аннуитетом. Иначе его называют методом ежегодного взноса в счет погашения долга. При использовании этого способа размер ежегодного платежа определяется по формуле 3.11:
(3.11)

где - современная общая стоимость платежа, грн.;

- приведенная стоимость ежегодного платежа или капитализированная стоимость повторяющегося платежа, грн.;

- коэффициент аннуитета;

- количество лет реализации проекта, годы;

- заданная процентная ставка.

Коэффициент аннуитета показывает размер постоянных ежегодных платежей, современная стоимость которых равна 1 грн. для заданного количества лет (п) при заданной процентной ставке (Е).

Расчет аннуитета чаще всего сводится к вычислению общей суммы затрат на приобретение по современной общей стоимости платежа (Ко), которые затем равномерно распределяются на всю продолжительность использования инвестиционного проекта. Рассмотрим пример 10.

Пример 10. Предположим, что для реализации инвестиционного проекта фирма вынуждена взять кредит в сумме 20 000 тыс. грн. Продолжительность погашения кредита и использования инвестиционного проекта равна пяти годам, после чего остаточная стоимость проекта равна нулю. При этом размер ренты (процентной ставки) равен 10%.

В этом случае размер ежегодного платежа составит 5276 тыс. грн. (20 000 * 0,2638).

Значение коэффициента аннуитета берется из специальной таблицы (приложение 3).

Если далее предположить, что годовой денежный доход равномерно распределяется по годам использования инвестиционного проекта и составляет 6000 тыс. руб., то экономический эффект в расчете на год будет равен 724 тыс. руб. (6000 - 5276).

Следовательно, экономический эффект в расчете на год по методу аннуитета можно определить по формуле 3.12:
(3.12)

где - экономический эффект в расчете на год, грн.;

- денежный доход за один год использования инвестиционного проекта при равномерном получении денежных доходов, грн.;

- приведенная стоимость повторяющегося платежа, грн.

Если затем с помощью методов аннуитета и чистой приведенной стоимости при равномерных денежных потоках рассчитать возможный экономический эффект от реализации инвестиционного проекта, то расчеты дадут результаты, получение которых показано в примере 11.

Пример 11. Компания запланировала приобрести станок, расходы на покупку которого составят 60 000 грн. Срок эксплуатации станка оценивается в 8 лет. Ожидаемая норма прибыли (дисконтная ставка) предполагается равной 0,1. Остаточная стоимость станка принимается равной нулю. Экономия текущих затрат от использования станка равномерно распределяется по годам и равна 12 000 грн. в год. В данном конкретном случае экономию текущих затрат примем равной денежному доходу от реализации проекта. Теперь предположим, что имеются два варианта финансирования инвестиционного проекта. При первом варианте источником финансирования является прибыль компании. При втором варианте источником финансирования выступает кредит банка, предоставленный под процентную ставку 10% годовых.

При этом погашение кредита предусмотрено равномерно распределить по годам использования инвестиционного проекта.

Исходя из изложенного, расчет экономического эффекта от использования инвестиционного проекта проведем двумя методами в зависимости от источников его финансирования.

По первому методу размер чистой приведенной стоимости за весь срок использования инвестиционного проекта определим путем расчета приведенного денежного дохода за весь срок использования инвестиционного проекта и сравним его с инвестиционными затратами.

При втором методе, когда источником финансирования является кредит банка, размер экономического эффекта в расчете на один год использования инвестиционного проекта определим по методу аннуитета.


Вывод
Для оценки эффективности инвестиционных проектов используют большой объем информации. При этом отличительной особенностью всех хозяйственных субъектов является различие в их целях и критериях оценки.

Применение различных методов расчета эффективности проекта не исключает получения одинаковых результатов с точки зрения эффекта в долгосрочном периоде. Прогноз финансовых показателей проекта представляет собой исходный пункт оценки экономической эффективности проекта в предположении трех вариантов условий его реализации: пессимистического, оптимистического и наиболее вероятного. Каждый проект основан на ряде предпосылок и условий инвестирования и потребления. Конкретный вариант реализации проекта выбирают на основе анализа влияния всех факторов.

При оценке эффективности инвестиционных проектов можно использовать базисные, прогнозные, расчетные и мировые цены, определяющие потребность в финансовых ресурсах на каждом шаге расчета с учетом инфляции и других изменений в системе затрат.

Для оценки эффективности инвестиционных проектов можно использовать: срок окупаемости капитальных вложений, прибыль, точку безубыточности. Каждый из указанных показателей эффективности проекта имеет преимущества и недостатки. Срок окупаемости проекта - это период времени, в течение которого первоначальные капиталообразующие инвестиции будут возвращены их владельцам за счет прибыли, полученной от реализации продукции (услуг). Метод расчета средней нормы прибыли на инвестиции основан на использовании информации бухгалтерской отчетности, с помощью которой можно рассчитать как прибыль без учета налога на нее и других выплат (балансовую прибыль), так и чистую прибыль, т. е. полученную после выплат. Для оценки предельного уровня получения прибыли используют точку безубыточности, расчет которой весьма прост при наличии определенной информации, характеризующей постоянные и переменные затраты, а также цену продукции. При использовании точки безубыточности для оценки финансового состояния предприятия или создания нового предприятия, модернизации производственных мощностей необходимо соблюдать ряд условии и ограничений.

В процессе осуществления проекта необходимо рассчитывать коэффициенты его финансовой оценки: рентабельности; оборачиваемости; финансовой устойчивости, ликвидности и др. Чтобы повысить эффективность реализации проекта, необходимо разработать конкретные мероприятия, позволяющие лучшим образом изменить значения полученных финансовых коэффициентов.

Дисконтирование - это приведение разновременных денежных потоков (поступлений и выплат или потоков и оттоков) к единому моменту времени. Стоимость определенной суммы денег - это функция от времени возникновения денежных доходов или расходов, т. е. временная стоимость денег. Дисконтировать (англ. discount) - это определять настоящую (текущую) стоимость будущих денежных потоков. Коэффициент дисконтирования - это пропорция между текущей стоимостью и стоимостью будущих поступлений. Коэффициент дисконтирования всегда меньше единицы и зависит от ставки доходности (нормы прибыли, дисконта).

Ставка доходности Е зависит от цены денег на рынке капитала, риска вложений, «рисковой премии» и инфляции. При использовании заемного капитала Е должна быть не меньше процентных выплат и погашений по займам. Размер «рисковой премии» зависит от вида инвестиций и структуры вложенного капитала (собственного и заемного). Разница между поступающей в будущем суммой и ее дисконтированной к настоящему времени стоимостью составляет доход. С увеличением сроков инвестирования уменьшается доходность, поскольку возрастает риск вложения и инфляции. Различают простые и сложные способы начисления процентов.

Реализация инвестиционного проекта, как правило, связана с потоками денежных средств, которые могут быть как зависимыми, так и независимыми от получаемых финансовых результатов. Различают поступления (потоки) денежных средств пренумерандо, т. е. в начале инвестиционного периода, и постнумерандо - в конце. Чаще всего на практике используется постнумерандо, поскольку позволяет лучшим образом обеспечить учет и анализ различных схем накопления денежных средств.

Для оценки сравнительной эффективности инвестиционных проектов используют следующие показатели: чистый доход (ЧД), чистый дисконтированный доход (ЧДД), индекс доходности (ИД); внутреннюю норму доходности (ВНД), рентабельность инвестиций (РИ); срок окупаемости; метод аннуитета.

Чистый дисконтированный доход - это сумма текущих эффектов за весь расчетный период, приведенная к начальному интервалу планирования (шагу), или как превышение интегральных результатов над затратами.

Индекс доходности (ИД) представляет собой отношение суммы приведенных эффектов к величине капитальных вложений. Это относительный показатель, характеризующий уровень дохода на единицу затрат.

Внутренняя норма доходности (ВНД) представляет собой ту норму дисконта , при которой величина приведенных эффектов равна приведенным капитальным вложениям. При этом ЧДД становится равным нулю. При всех преимуществах и недостатках показателя ВНД инвестор, руководствуясь эффективностью вложенного капитала, может в каждом конкретном случае его использовать для оценки доходности проекта.

В случае противоречивости критерия оценки эффективности инвестиционных проектов и для их анализа применяют метод аннуитета, с помощью которого уточняются значение годового экономического эффекта.

Оценка коммерческой, общественной или бюджетной эффективности определяется соотношением финансовых затрат и результатов, обеспечивающих заданную норму доходности. В качестве критерия общественной, коммерческой или бюджетной эффективности выступает сальдо реальных денег, отражающее разность между притоком, равным размеру денежных поступлений, и оттоком денежных средств, равным платежам на каждом шаге расчета. Решение о реализации проекта принимается на основе положительного сальдо накопленных реальных денег, равного разности между притоком и оттоком.

Притоки и оттоки имеют различное содержание при инвестиционной, операционной или финансовой деятельности. Так, для денежного потока от инвестиционной деятельности к оттокам относятся капитальные вложения или единовременные затраты, увеличение оборотного капитала, затраты на пуско-наладочные работы, затраты на ликвидацию и др. К притокам - продажа активов (возможно условная) в течение и по окончании периода времени.

Показатели бюджетной эффективности отражают влияние результатов реализации проекта на доходы и расходы бюджета соответствующего уровня. В качестве критерия оценки эффективности проекта выступает бюджетный эффект, который определяют на основе дисконтированных денежных потоков.

Социальные, экологические, политические и иные результаты и затраты, не всегда поддающиеся стоимостной оценке, рассматривают как дополнительные показатели соответствующего уровня эффективности и учитывают в процессе принятия решения о реализации проекта или о его государственной поддержке.

Существуют инвестиционные проекты, отличающиеся не только целями, характером производства продукции и способами финансового обеспечения, но и спецификой расчетов эффективности. К ним относятся: проекты, предусматривающие производство продукции для государственных нужд; проекты, в реализации которых принимает непосредственное участие действующее предприятие; проекты, реализация которых предусматривает аренду (лизинг) основных фондов; проекты, в которых взаимоотношения инвестора и государства устанавливаются соглашением о разделе продукции; финансовые проекты. Оценка эффективности каждого ИП осуществляется на основе учета преимуществ и недостатков от внедрения тех или иных мероприятий. Некоторое исключение составляют финансовые проекты, эффективность реализации которых зависит от рациональности принятой схемы финансирования.

Для анализа эффективности инвестиционных проектов используют широкий арсенал средств, обеспечивающий не только достоверность необходимой информации, но оценку эффективности проекта.


1   2   3   4   5   6   7   8   9



Учебный контент

© ref.rushkolnik.ru
При копировании укажите ссылку.
обратиться к администрации